多晶硅，一个糟糕的消息
本文来源于井外价值中心。为防止不可抗力因素导致的失联，欢迎添加本号主编的微信号：puoker。
在多晶硅闹得满城风雨一个月后，光伏协会首次对部分涉及多晶硅的谣传进行澄清，但如果细看，好像又什么都没有澄清。
澄清内容中谈到的涉及多晶硅方面的工作新闻，最近都有什么？无非是联合涨价、头部成立联盟收储产能等，是什么触发了光伏协会紧急澄清？可能是光伏见闻公众号29日晚七点多发布的以下内容，大意是17家多晶硅企业高管在北京举行了一场联合收购70万吨多晶硅产能的会议，在谣言和小作文频繁出现，干扰市场，尤其让期货市场投资者被类似信息搞得头破血流的这段时间，这个行业竟然没有一点公正、公开、公平的信息，可能这才是多晶硅产业多次掀起轩然大波的关键，谣言和小作文纵然可恶，但看着谣言和小作文不作为的相关方不及时出面澄清和避谣，更加可恶。
多晶硅行业的祸从何而来
疯狂且无序的产能扩张才是多晶硅行业悲剧之所在。此前，我们分析过，当2021-2022年，国内光伏下游需求快速增长+国外供应链紧缺共同推动多晶硅现货价格突破20万元/吨的高价。
彼时，国内多晶硅产能在100万吨/年出头，但巨大的短期暴利幻觉，催生了产业企业、金融资本的贪婪，81家光伏企业在股市增发融资扩张产能，融资额高达1200多亿元。
以光伏协会数据，2024年底，全球具备投产产能高达339万吨/年，已投产产能324万吨/年，而中国具备投产的产能高达323万吨/年，占全球产能的95.2%。在23和24年，国内多晶硅产能增加了200万吨/年左右，而24年的实际需求才160-180万吨区间，而25年，需求下降至120万吨左右。
产能严重过剩269%，过剩严重，价格必然持续下跌。但这原本是一场良币驱逐劣币的市场化竞赛，因为新扩张的产能，多集中在西部能源富集且价格低廉、原料丰富的西部，包括四川、新疆和内蒙等，正在用科技和成本颠覆多晶硅产业，但面临落后产能的反击，面临投产过头的反噬效应。
多晶硅的生死局
1、联合减产破产，今年以来，多晶硅产业多次举行会议联合减产保价，尤其价格暴跌的5月和6月，但因为西部丰水期电力和绿电成本大幅下降，7月、8月的排产增加，月产反弹至11万吨附近；
2、联合涨价成功，反内卷政策席卷各行各业，光伏行业首当受益，一致的不得低于成本价销售，在反内卷政策助攻下，轻松实现；
3、收储产能可能难产，严重过剩的产能，基本只有行政淘汰或兼并重组两条路，当多晶硅价格低，行业大幅亏损时候，困境容易实现，但当目前涨价成功，多数产能都能实现利润后，地方保护主义、企业贪婪欲望会重新点燃，阻碍兼并重组，因为多晶硅企业以民企为主，行政手段很难大刀阔斧执行；
4、涨价的后遗症，当涨价后遗症出现，并且可以不用减产、不用去产能深入多晶硅产业及各个企业之后，必然出现的一种结局是复产，供应重新增长，本能已经要淘汰和兼并的产能死灰复燃，趁着最后一口气复产；
5、计划式定价的困境，我们之前分析过，多晶硅企业与普通大宗产业还不一样，企业的科技和技术路线，以及企业布局的区域，直接决定了企业的竞争力和成本，在电力低廉、原料配套一体化、能耗控制等方面的差异，形成了一半的产能的完全成本在40000元/吨以内，甚至低于35000元/吨，而这部分产能基本可以满足当前国内的多晶硅产量需求；而成本高的产能，在45000元/吨以上。如果定价过高，政策就成了落后产能的保护伞，并且最终会加重市场的供应，且形成了低成本企业天然的政策红利，不符合市场化的发展需求；如果定价低，又会导致地方及落后产能的反抗，所以，虽然第一轮联合涨价实现，但能否持续，非常存疑；
6、收储产即便成功也有阵痛，我们此前分析过，最乐观的结果，联合收储产能成功，从提出方案、谈判、执行，时间基本也要半年之久，这半年的市场运行，是以多晶硅现货价格和利润决定的，正式收储产能之前，产能是否复产是不受约束的，则当前价格对应的成本，是会激发一波复产的，而目前库存本身奇高无比，下游光伏需求退坡，供应增加，需求下降，再次形成库存堰塞湖，未来几个月的现货价格，还能通过联合涨价方式撑住吗？
百兽抗洪堤坝与多晶硅产业
森林中，因为洪水将至，森林动物们共建堤坝。老虎指挥，大象运木，河狸筑墙，猴子传递物资。洪水退去后，老虎宣称堤坝归己所有，向动物收取“过路费”；大象不满：“木头是我搬的！”河狸怒吼：“没有我你们只会堆烂木头！”动物们内斗时，暴雨再临，无人维护的堤坝瞬间崩塌。
共同危机下的联合，若缺乏公平的利益分配机制，忽视贡献价值的联盟，胜利后权力与利益的争夺比外部威胁更具毁灭性，终将被贪婪撕裂。
投资思考
当前，多晶硅期货走完了第一阶段的单边大涨行情，在市场投机热度持续狂奔的情况下，交易所屡次出手降温，行情进入了过山车式的波动阶段，隔夜持仓风险大增，价格经常跳楼式下跌，火箭式上涨，已经不适合个人投资者参与。
并且，后期政策变动依旧非常巨大，投资最大的公平是信息和规则的公平，当一个行业巨变，一面享受着期货为产业带来的风险转移的成果，一面又在产业与投资者之间筑起了信息墙；多晶硅内部的政策和会议信息，却不对外及时公布，让市场外的信息谣言满天飞；投资最大的风控原则是对参与市场的风险底线有清晰的认识，但当前政策、谣言左右的多晶硅市场，期货价格波幅夸张，已经无法设置风险底线。
可能，在未来的某一段时间，空头笃定的复产增加、联盟破产等成为市场交易重点，导致价格下跌回归，但是，如果价格在此之前一直被政策和信息干扰持续强势，熬不到那天，这也是极大的风险，非参与不可，这个时期多用技术工具，跟着量化资金身后用指标打。
所以，投资是做看得懂的机会，控得住风险的机会，当市场疯癫时候，要远离，等后期真正拐点来临的一刻，再推到它。
投资是正确时机，做正确的动作，时机是顺势的需要，也是风控的需要。
古话说，上天欲使其灭亡，必先让其疯狂，场外看看，多晶硅这场戏会怎么落幕。
最后，欢迎关注【井外价值中心】公众号，或加入扑克财经【井外大宗商品与资产研究】，将第一时间收到我们的研究内容。
▶扑克财经、扑克活水学堂出品：一套成体系、广度和深度兼具的大宗商品产业链培训内训计划——
▶国内一流师资：多位来自国内领先大宗商品企业、每位都具有20年左右一线从业经验的在职管理者「完整课程体系」；▶大宗商品交易全体系、全模块，理论知识与案例实践相结合：【12大核心模块】现货贸易、衍生品交易(期货/期权)、套期保值/套期会计、物流体系、贸易融资、损益核算、套期会计、税收筹划、法律法规、风险管理、数字化、ESG；详情点击链接：不是培训，是组织升级：如何给大宗贸易和企业风险管理装上“产融协同”的操作系统？扑克活水学堂/扑克活水咨询是中国领先的聚焦于大宗产业链的综合培训、咨询品牌。业务咨询：联系扑克班主任-晓晓 13311921072(微信同号)。更多活动
大宗商品的风险从不是“万一”，而是“随时可能”—— 合同漏洞、货权隐患、衍生品波动，哪一环出事都可能让企业栽大跟头。扑克财经TGW研修班 8月23-24日上海，第六期开课！
2025焕新出发！“扑克商品投研直播·特训营”第二期强势回归！各领域专家陪伴·直播亲授·从宏观到产业·从认知到实操·聚焦投研·前瞻布局·理解波动·立足市场-每周至少1场-每月5场-全年60场-回放随时观看-
《国际贸易全流程法律实操学习营》：提升国际贸易法律实务能力，赋能企业“走出去"。七大模块角度出发，将实务中的风险点一一提炼《基本面量化训练营》：超10年基本面量化实盘经验大咖；手把手从零开始，教你搭建可实盘的量化交易策略；人人都可以成为基本面量化投资者《大宗贸易知识体系57讲》：9大模块，共1647分钟的课程已全部更新完成；现已有来自500多家企业的学员加入CALL ME转载/合作/内训添加微信：puoker
（注明姓名、公司职务、事由）
暂时没有评论