关于“反内卷”的一些理解

今年，我们明显能感觉到行业内卷的加剧，特别是一些热门行业，比如汽车、家电、互联网电商等等。作为消费者，我们当然希望商家卷质量、卷服务、在保证质量的前提下卷价格；作为投资者，我们则需要用更理性的心态去看待行业内卷。我自己做投资，基本上不会碰竞争激烈的行业，我一直都比较喜欢竞争格局比较稳定的行业以及有明显护城河的公司，强大的护城河是公司应对内卷最有力的武器。当然，我的这种偏好仅适用于已经发展较为成熟的行业，对处于快速发展、萌芽期的行业并不适用，投资萌芽期的行业我们要用一种风险投资的思维去看待。反过来说，如果一个行业整体已经低增长，行业内部还高度内卷，那投资者就要更慎重，除非估值极为便宜，我们以困境反转的逻辑来配置。内卷到一定程度，自然会触发反内卷，无论是来自行业自律层面，还是来自行政指导层面。现在互联网上有很多声音将当前的反内卷，与10年前的供给侧改革相对比，毕竟，供给侧改革开启的商品大牛市让太多人印象深刻。从我个人的观察看，这两者有很大不同。最大的不同可能还是宏观基本面，2016年至2017年是房地产的大牛市；其次，从产业链位置来看，当年供给侧改革的重点，也就是煤炭、钢铁、水泥等行业处于产业链的上游，而现在反内卷的行业，比如光伏、新能源汽车等处于产业链下游，下游相对于上游更难建立自己的护城河。十年之后我们再回顾，当时供给侧改革确实引发了商品市场的大反弹，反弹大约持续了5个月，但在随后的回调中，反弹幅度被大幅回吐，真正把商品牛市推向新高度的还是房地产大牛市带来的强大需求。我们举例来看，螺纹钢是供给侧改革最有代表性的品种之一。2015年11月份明确提出供给侧改革，2015年11月底12月初螺纹钢价格触底，开始反弹，价格最低为1618，2016年4月下旬反弹到顶，随后大幅调整，只用了大约1个月的时间，就从最高2787元跌到了1894元。2016年6月份以后，房地产行情持续火热，再加上钢铁行业环保限产、去产能，螺纹钢最终在2017年9月份涨到了4000元以上。数据来源：wind关于反内卷对投资的影响，需要视具体资产类别来看。首先，长期国债要保持谨慎，至少要保持高度的敏感，反内卷如果进一步扩大，并且顺利让产业完成升级，那么，无论是从物价的角度，还是从经济增速的角度，都对长期国债不利；反过来说，如果反内卷最终被证伪，则对长期国债有利。其次，商品市场先看反弹，如果没有更有力度的措施，我认为现在价位的上行空间有限，真正要看市场反转需要宏观基本面的配合。再次，相关的股票和可转债，反内卷有利于减轻相关可转债的信用风险，股票则更难判断一些，如果是困境反转的话，基本面越差的股票可能涨幅越大，当然，困境反转总是事后才验证。从个人偏好的角度来说，我更倾向于配置上游有资源优势的品种或者公司。如果感觉不错，欢迎转发给身边的好友