快半步，慢思考：启明创投入AI万亿棋局

2025年7月的上海，空气中弥漫着潮湿的热浪与AI的炽热。黄浦江畔，2025世界人工智能大会（WAIC）的会场内外，人潮涌动，如同这个时代最强劲的技术洋流，席卷着全球的目光、资本与梦想。

在这场喧嚣与瞩目的风暴中心，启明创投主管合伙人周志峰说：“今年的WAIC是近几年最热闹的一次，有国内以及无数来自于海外的，包括美国和欧洲的媒体，往年好像没有听到他们派这么多人，还有全球各地的代表，包括AI创业公司、AI一些大厂、一二级市场投资人等。”

作为中国乃至亚洲最活跃的AI投资人之一，周志峰和他带领的团队，已经在这片浪潮中航行了十余年，投资了超过100家AI企业，总额逾100亿人民币。

“这是一个最好的时代，也是一个最坏的时代。”在多个场合，周志峰都引用狄更斯的这句名言来描述当下的创投生态。这并非陈词滥调，而是他身处“冰”与“火”交织的现实中最真切的体悟——一边是AI技术以“天”为单位迭代，催生着前所未有的机遇，令人激动不已；另一边是全球创投行业遭遇募资难、退出难的普遍困境，让无数人感到焦虑与迷茫。

在这片机遇与挑战并存的“深水区”中，启明创投这艘巨轮，如何凭借“快半步”的投资哲学，穿越周期，持续捕获那些定义未来的“非共识”机会？在WAIC的聚光灯下，我们与周志峰及其AI团队骨干——执行董事胡奇，进行了一场深度对话，试图绘制出这位浪潮领航者的航海图。

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“为什么具身智能今年这么火？”

面对记者的提问，周志峰给出的答案直指人心：“这或许是根植于人类基因中的梦想。”他提到，在过去一年接触的上百家新成立的具身智能创业公司中，许多创始人，无论是顶尖学者还是产业高管都表达了一种近乎使命感的驱动力。“他们觉得自动驾驶很酷，大模型影响深远，但唯有机器人，这种与我们形态相似、能融入我们工作生活的造物，触动了他们内心最深处的连接点。”

这种“人性”的驱动力，正与“中国”的产业优势形成同频共振。

“从特斯拉的Optimus到我们投资的优必选，一个机器人大概有1200多个零部件，除了核心芯片，剩下的几乎全部在中国采购并生产。”周志峰在几个月前的采访中就曾分享过这个细节。正是这一强大的供应链生态，让蜂拥而至的海外投资人坚信：“机器人这件事，可能最终还是中国的事。”

然而，热潮之下，泡沫与现实交织。周志峰坦言，具身智能的商业化落地，不会一蹴而就。“我们认为未来12个月，人形机器人将在三大商业场景（拣选、搬运、组装）率先落地。”他明确指出，家庭场景短期内（5-8年）几乎不可能。“性价比、绝对的安全性和‘恐怖谷效应’，都是难以逾越的障碍。”

在周志峰看来，当前阶段，机器人落地最大的瓶颈并非单纯的“智能”水平，而是几个常被忽略的关键因素。

首先是“节拍”。“一个人一秒钟能完成的拿取动作，机器人要实现同等速度，就需要极高扭矩的关节电机，这在工程上的难度会大幅跃升，也带来了巨大的成本压力。如果只是慢动作展示，商业价值会大打折扣。”

其次是“数据”。“大语言模型有数万亿的Token数据，图片有上百亿张，但机器人的公开训练数据只有几百万级别。我们认为，至少需要几十亿个高质量、多样化的机器人动作数据，才能真正引爆这个领域的突破。”

面对喧嚣，启明创投展现了其一贯的冷静与章法。早在市场引爆前，他们便投资了全球“人形机器人第一股”优必选（09880.HK），这次的布局为他们赢得了宝贵的产业认知和数据点。今年，他们又领投了被誉为中国具身智能行业“首轮融资金额最大”的它石智航，两位主要创始人是分别来自华为和百度的自动驾驶业务板块的技术或业务“一号位”。

“投资，就是要逐浪而行，但前提是你必须有自己的方法论，把噪音过滤掉。”周志峰说，“我们会判断，这项技术是否到了商业化的转折点？哪种团队基因（技术大神、产业大佬、还是天才少年）在当前阶段最有可能成功？想清楚这些，才能在别人因为FOMO（错失恐惧症）而焦虑时，我们笃定地出手。”

与具身智能的显性火热相比，大模型领域在2025年似乎进入了“静默期”。融资新闻不再铺天盖地，产品发布也趋于常态。但这在启明创投执行董事胡奇看来，只是一种“感知上的误会”。

胡奇迅速列举了一系列数据，“今年5月，Anthropic一笔融资35亿美元，这几乎是具身智能领域上半年融资额的总和。OpenAI去年收入40亿美元，今年目标100亿美元。这远非沉寂，而是‘静水深流’。”

周志峰补充道，大模型的技术竞赛远未结束，而是进入了更为激烈的“决赛圈”。“我们统计，任何一代最顶级的大模型，保持领先地位的时间最长不超过三个月。现在基本形成了第一梯队，不太可能有新玩家半年后再冲进来，但这几家会持续地你追我赶。”

这个阶段的核心特征，周志峰将其定义为“技术与应用共振”。

过去，科技浪潮往往呈现清晰的两阶段：先是技术底座的完善，再是上层应用的爆发。但在AI时代，这两者正同步高速演进。“技术的天花板还远未触及，阶跃星辰（启明投资的大模型公司）发布的第三代模型，确实带来惊喜。与此同时，我们也能看到应用正慢慢涌现。”

驱动这场“共振”的关键燃料，是“成本的摩尔定律”。

“DeepSeek V3的发布，第一次向世界展示了，原来过去的模型训练和推理可以做得如此精细，通过工程优化能将成本降低95%。”周志峰强调，“这不是恶意的价格战，纯粹是技术驱动的成本下降。我们预测，未来五年，模型使用成本每年至少还会下降5-10倍。”

成本的急剧下降，为“超级应用”的诞生扫清了最大的障碍之一。周志峰算了一笔账：“以前一个日活用户的推理成本可能高达数百元，没有任何平台能撑得起上亿用户的应用在此种成本下的亏损。但现在，成本已经不再是核心制约因素。”

逻辑的闸门已经打开，一个问题随之而来：那只万众期待的“超级独角兽”，将诞生于何方？

“未来的生态格局会怎样？会不会诞生一个新的多边网络经济，颠覆移动互联网时代的双边网络？这可能不是一个十亿美元的问题，而是一个万亿级的问题。”周志峰的这个设问，点出了所有巨头、创业者和投资人心中最大的悬念与渴望。

在他看来，2025年正是从“技术加速期”到“应用加速期”的关键转换点。判断的指标很简单：性能和成本。AI模型的智能水平已从“可用”迈向“好用”，甚至在某些测试中超越了人类平均智商；而调用成本则已降至一个可被规模化应用接受的水平。

“应用全面落地的隆隆雷声，已经在远方隐隐可闻了。”

那么，超级应用会以何种形态出现？周志峰曾给出了一个充满诗意的比喻：“AI的应用落地，恰似‘朝阳初升’——它不会突然跃出地平线，而是循着晨光渐次升起。当我们驻足回望才发现，AI已渗透进生活的方方面面。”

在这种“润物细无声”的渗透中，启明创投看好几个方向。

首先是内容生成。“AI天然带有生成属性，这有可能彻底颠覆传统互联网平台作为内容创作与内容消费的‘连接者’的范式，催生出AI原生的新一代内容平台。”

其次是打破“不可能三角”的领域。“教育领域的‘个性化、高质量、低成本’，过去是‘不可能三角’，但AI能让‘因材施教、有教无类’成为可能。”启明创投投资的“与爱为舞”，正是AI+教育领域的头部公司，其创始人来自高途教育的核心团队。

此外，数字化程度高、人力成本高的行业，如金融、医疗、游戏开发等，也将是AI率先创造巨大价值的领域。

然而，在通往超级应用的道路上，一个时髦的词汇——Agent（智能体）——成为了绕不开的话题。周志峰对此却有着异常清醒且“非共识”的判断。

“我老觉得Agent这个概念，特别像2000年前后的‘.com’。”他解释道，“当时所有公司都叫‘.com’企业，但‘.com’只是一种技术实现方式。五年后，没人再提这个词，人们只会说亚马逊是电商公司，腾讯是社交公司。Agent也是一样，它是一个强大的技术框架，未来几乎所有AI产品都会用到它，但它本身很难成为一个独立的‘行业’或投资赛道。”

启明创投执行董事胡奇从技术层面，给出了Agent今年突然火爆的三个核心要素：“第一，以推理模型为代表的底层大模型能力突破，显著增强了Agent的智能水平；第二，以MCP 协议（模型上下文协议）为代表的标准化接口体系逐步形成，让 Agent 能以统一规范的方式调用更多外部工具；第三，成本急剧下降，让过去动辄花费几十美元才能跑一次的复杂任务，变得价格相对可以接受（当然，现在还是贵，价格还需要进一步大幅降低）。这三点结合，才让Agent从实验室走向了产业的聚光灯。”

这种“宏观比喻+微观拆解”的互补视角，构成了启明创投对一个技术趋势的完整认知。这也让他们在面对“伪需求”和“真需求”时，有了更锐利的标尺。

“很多产品是被‘喊’出来的，而不是被‘长’出来的。”胡奇一针见血地指出，“被喊出来的产品，一篇公众号文章能让投资人一身冷汗，生怕错过；但三个月后，大家喝咖啡时会说‘那个啊，没投就没投吧’。而长出来的产品，是实实在在的数字，是有一天老板会问你‘我看那家公司收入都过亿了，你们看过吗？’这才是真需求。”他认为，过去大量的“套壳”AI作图平台和浅层的情感陪伴应用，就属于前者，而真正能够“交付结果”从而改变用户付费习惯的应用，才是后者。

这种清醒的认知，让启明创投在看似火热的“Agent”赛道上，保持了独立的思考和节奏，转而将更多精力聚焦于利用Agent技术解决实际问题的具体应用。

穿越喧嚣，保持笃定，背后是一套行之有效的投资哲学。周志峰将其总结为“X轴”与“Y轴”的结合。

X轴是认知——“预判趋势，提前布局”，也就是启明创投著名的“快半步”方法论。启明创投创始主管合伙人邝子平曾经介绍，所谓的“快半步”，就是在技术的突破点已经相对的稳妥，即这项技术已经有一定的突破，但是还远远没到市场的引爆点，甚至还没进入一个真正的示范期，就投入到相应的企业。

在周志峰看来，科技浪潮划分为五个阶段，由“技术奇点”和“市场引爆点”两个关键节点切割。最佳的投资布局区间，就在这两个节点之间。

AI 1.0时代：2012年AlexNet的诞生是“技术奇点”，2016年AlphaGo战胜李世石是“市场引爆点”。在此期间，启明创投布局了云知声、旷视科技、优必选、文远知行等头部企业。

AI 2.0时代：2020年GPT-3的出现是“技术奇点”，2022年底ChatGPT发布是“市场引爆点”。而启明在2021年便完成了对中国第一个商业化大模型企业——智谱AI的投资，之后又陆续布局了阶跃星辰、生数科技等。

“拥有自己的认知框架，才能抵御创投圈最大的心魔——羊群效应与FOMO。”周志峰说。他要求团队“把事想透，把人覆盖”，例如，为了理解Agent，他会要求团队将全球1270多家相关公司至少看遍200家，才能形成相对正确的认知。

如果说X轴是航海图，那么Y轴就是指引方向的启明星——理念与初心。

“十年前我加入启明创投，就是希望用投资的方式，为中国的科技突破贡献一块砖、一片瓦。”这份初心，让他在面对市场的不确定性时，敢于做出“非共识”的决策。

这种理念也体现在团队建设上。启明创投拥有国内VC中规模最大的AI投资团队，并且不断吸纳95后、00后的年轻力量。“在C端应用上，我做决策时总会特别征询年轻同事的看法，‘这个新产品形态，真的戳中你们这代人的需求吗？’”

他甚至专门让投资团队去举办 “大龄”投资人只能旁听、不许发言的“95后、00后创业者专场”，只为更贴近地感受技术脉搏和新生代的需求。

“好的啤酒，一定是有泡沫的。”

周志峰此前跟嘉御资本创始人卫哲交流，他喜欢卫哲关于啤酒泡沫的理论，并对这个理论了“再加工”。

这次采访，周志峰也用这个生动的比喻回应了关于“估值过热”的疑问，“真正的大科技浪潮，一定是有泡沫的。任何一个聪明人都能看到它的机会和价值，都会用某种方式，不管是媒体报道还是投资人投资，还是躬身入局创业都会进来，这么多人关注，这么多人进来，肯定都会有泡沫。这个都很正常，但是真正的大科技浪潮更像啤酒，你说我一杯啤酒，1/3是泡沫，2/3是真的啤酒，我愿意额外付这1/3泡沫占据的空间为整杯啤酒付钱。很多东西是像我们小时候玩的吹泡泡，吹完了什么也没留下。”

AI和具身智能，在他看来，无疑是那杯泡沫丰盈的“精酿啤酒”。

从2025年WAIC的会场望去，黄浦江水奔流不息，一如眼下这场AI浪潮。周志峰和他的启明创投，就像一位经验丰富的领航员，手握着“快半步”的航海图，心中怀着“科技创新”的启明星，在浪潮之巅，冷静地观察，果断地出手，笃定地前行。

他们深知，伟大的变革往往并非源于一时的喧嚣，而是来自于对底层规律的深刻洞察和日复一日的“无聊”耕耘。

正如那轮缓缓升起的朝阳，它正在以一种不易察觉却又不可阻挡的方式，重塑着我们世界的轮廓。而他们的使命，就是在这晨光熹微之时，找到并支持那些将光芒带给全世界的“创变者”。

本文首发 新闻晨报官网

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