黄金白银闪崩风暴背后，有一个比非农更严重的问题……

周一开盘后，黄金 、白银跌跌不休......

问

一早起来，黄金白银竟然崩盘了，分析都说是美国上周五公布的非农就业数据导致的，一个数据的余威真的如此强大吗？

非农数据只是表象上的触发点之一。

非农强大意味着美国经济距离“充分就业”更近了一点，市场因此猜测美联储很快就会明确说明考虑退出货币宽松，或者加息缩表。

这意味着美联储印钞量将大幅减少，也就是说市场上流通的钱将减少，意味着美国国债收益率的抬升，再通胀预期变化不大的情况下，就意味着真实利率升高。

黄金之前基本就是全靠流动性预期支撑的，如今放水被认为来到了尽头，于是黄金就崩了。

但金价这轮暴跌还有其他原因，例如今天亚市盘初日本休市导致的流动性不足、技术破位触发的大量平仓等。

而更深层次的原因还几乎未被提及。

答

问

什么深层次的原因，求指教？

从更本质上来讲，更令人担心的是，美国未来可能不敢采取大规模流动性扩张来刺激经济了。

答

问

这从何说起？从2008年以来，大放水这种刺激政策就很有用啊，而且，疫情危机中美联储不也一口气扩张了3万亿美元的资产负债表吗？帮助美国完成了V型反弹。

但是，2008年的几轮放水和之前的3万亿美元，都有一个重要的前提条件——全球化循环的顺畅。

美国创造出的大量流动性，需要在“体外”完成一轮循环，真正创造财富后，才能从本质上起到提振经济的作用。

而顺畅体外循环的前提条件是，“体外”对承载该流动性的货币（美元）和流动性创造主体（美国），有很高的信任度。

之前的3万亿美元刺激是直接发钱和提供工资和失业补贴，之所以能提振经济是因为这些额外流动性，可以换回源源不断的商品，让美国进行消费，继而促使GDP快速反弹。

一旦体外循环受阻，整个刺激政策只能把水放在自己家里，不仅起不到提振经济的作用，反而会殃及自身，造成滞涨。

答

问

你的意思是说，美国现在的体外循环不顺畅吗？

是的。7月份以来，10年期国债中美利差都在160个BP左右，高企的中美利差和强势的人民币有抬升美国输入性通胀的作用。

如果美国进一步大规模宽松，只会让中美利差进一步扩大，让人民币更强势，其他情况不变的情况下，这就会带来通胀过高的风险。更高的通胀反过来又会促使美联储提早收缩。

另外，我国现在已经处于全球制造业供应链的核心，美国虽向其他地方转移需求，但最终价格还是会受到强势人民币的影响。

美国可能难以再继续放心大胆地放水救经济了，否则单方面放水，最终会造成刺激政策失效，进而对经济复苏造成致命打击，并殃及自身，反受其乱。

答

问

现在美国不是还在辩论推出大约1万亿美元的基建计划吗？这不算是放水吗？

拜登就任以后提出总额2.25万亿美元的基建计划以及1.8万亿美元的“美国家庭计划”，加一起超过4万亿美元。基建计划已经被迫一再“缩水”，并最终减至现在的1万亿美元规模。

这1万亿美元中有2000亿是来自于美国“钱袋子”里的积蓄，剩下的部分则来源于国家增加税收及削减开支，根本谈不上是净扩张了。

所以，原先支撑金价的流动性扩张预期，现在也就“凉凉”了。

答

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