月会专题：疫情后中美通胀机制的本质（一）

   关于通胀常见误解

通胀是个相对简单但又经常困扰投资的事情，为什么？

1）、首先全球投资者、华尔街、学界对通胀先行指标研究的都很少，但对于经济周期的领先指标研究却很多，这说明了通胀领先相对经济周期领先指标，对于对投资和经济预期影响没有那么重要。比如经济周期领先指标的研究机构ECRI，其客户可以遍布全球央行，甚至10亿美金以上的对冲基金。关键通胀领先指标目前只有美国FIBER的通胀先行指数。

2）、可以十分确定的是，在宏观分析体系中，通胀是个的的确确的滞后指标。按照我们对于经济周期的分析框架，即宏观经济指标分为领先、同步、滞后指标。这代表我们对宏观的看法、观察角度，我们认为这样更容易在纷繁复杂中理清实质和关系。比如有人看工业增加值，我们认为订单更有效。有人喜欢看收入和利润，而我们认为利润是滞后指标—企业生产链条的最后。订单最先，生产中间。收入利润最后。通胀是标准的滞后指标，对所有国家经济体都一样，比如CPI的走弱代表的是经济回落的某种表现，先有订单下行（需求驱动），再有生产下行，最后才会有价格下行。通常情况下大家看经济还是看需求如何、生产如何，通胀反而是个比较低的决策因素。

3)、但是通胀幽灵，又不时会出现在大众的眼帘，在少数的几个时段通胀也曾一度成为主流偏见、宏观因子。比如讨论较多如2016-2017年，特朗普时代上台后的大放松，比较有实际影响力的是2007-2008年商品牛市，铜达到1万美金，油价在100美元时的过程。更早一些，1994-1995年美国出现的一次通胀冲击。

7月底以前，参加卧虎藏龙月会年卡活动，合计12次月会，可以继续以优惠价格8000元获得，并且有历史5期月会回放赠送、10张历史月会分享券可赠送朋友免费听，合计价值7990元。

全球宏观投资官网二维码 

致敬凯恩斯 索罗斯 礼佛摩尔  ▲